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（开头：华泰证券酌量所）

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好意思国12月新增非农做事超预期，主要来自服务业做事的孝顺，商品部门有所回落，政府部门做事略有走强。12月好意思国非农数据骄气好意思国做事市集不弱，企业预期走强及荒芜部门雇佣加快尤其值得关注。要是荒芜部门投资和延伸的海涵持续热潮，联储短期内降息的必要性下落。

研报《12月非农远超预期，降息阻力加大》2025年1月11日

易峘 分析师 S0570520100005 | AMH263

胡李鹏 分析师 S0570122120062

赵文瑄 连络东说念主 S0570124030017

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02 CES：科技巨头AI贸易化落地，与英伟达理念相呼应 

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咱们觉得，本次科技巨头在CES的展示正在考据黄仁勋对于AI在代码编写、告白营销和智能客服等贸易期骗落地标的的不雅点，并与英伟达在Agentic AI和物理AI的插足相互呼应，具体发达为：1）科技巨头积极拓展AI，赋能陡然电子场景趋势赫然；2）汽车产业竞争各异化骄气，谷歌、AWS、微软侧重定位Robotaxi、智能座舱以及车厂上云等，与英伟达的大算力自动驾驶芯片和Cosmos宇宙模子开源平台相呼应；3）AI运行告白创作、个性化推选及智能检索趋势延续。

研报《CES 2025：科技巨头AI贸易化落地，与英伟达理念相呼应》2024年1月9日

何翩翩 分析师 S0570523020002 | ASI353

黄乐平 分析师 S0570521050001 | AUZ066

夏路路 分析师 S0570523100002 | BTP154

丁骄琬 分析师 S0570523040003 | BPJ942

易楚妍 连络东说念主 S0570124070123

03 CES 纪念：以芯为基，形容AI跨界贸易化新图谱

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对CES2025，咱们纪念如下要点：1）RTX Blackwell系列性价比大幅普及，Blackwell架构量产进展邃密；2）英伟达展示晶圆级芯片倡导Grace Blackwell NVLink72，具备将1.5吨重，2英里长铜缆通顺的NVL72浓缩于晶圆上的后劲，以进一步普及内存带宽和芯片间互联传输速率；3）科技巨头正拓展AI生态，聚焦陡然电子如智能家居与智能眼镜，以及汽车行业；4）早期AI贸易化仍蛊卦在援助编程、告白营销和客户服务鸿沟，但代理AI与物理AI期间已开启。

研报《CES 2025纪念：以芯为基，形容AI跨界贸易化新图谱》2025年1月12日

何翩翩 分析师 S0570523020002 | ASI353

黄乐平 分析师 S0570521050001 | AUZ066

易楚妍 连络东说念主 S0570124070123

04 宏不雅：权衡本年“以旧换新”计策遵循 

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2024年9月以来的“以旧换新”计策带动社零增速企稳回升，研讨到要是补贴带来的销售额部分是底本就存在的需求，为了“分离”计策遵循，咱们接收两种方式对“以旧换新”计策带来的“很是”陡然进行估算，即指一单元“以旧换新”的资金补贴在原有陡然需求基础上拉动的“逾额”陡然，左证咱们估算，本轮“以旧换新”对汽车和家电的拉动统共或在1.3-2.3。收入增长和预期厚实前提下，揣测本年以旧换新提振社零约1个百分点。

研报《权衡本年“以旧换新”计策遵循》2025年1月12日

易峘 分析师 S0570520100005 | AMH263

吴宛忆 分析师 S0570122090215 | BVN199

05 宏不雅：好意思国12月通胀不测放缓

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好意思国12月通胀不测放缓，中枢CPI环比不足彭博一致预期，同比相宜预期；CPI环比与同比回升，均与预期一致。食物与动力等非粘性通胀环比回升，鼓吹举座CPI环比小幅飞腾；而中枢商品走弱为中枢CPI降温。12月通胀不测弱于预期，缓解了市集对通胀风险加大的担忧，但往前看，2025年通胀远景存在不祥情味，受到特朗普计策旅途影响。

研报《好意思国12月通胀不测放缓》2025年1月16日

易峘 分析师 S0570520100005 | AMH263

胡李鹏 分析师 S0570122120062

赵文瑄 连络东说念主 S0570124030017

06 宏不雅：财政发力带动12月金融数据回升

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12月新增社融同比多增，主要由于政府债与企业债净刊行、住户中恒久贷款及单据融资同比多增，响应财政发力、以及地产需求边缘改善的拉动，而企业融资需求仍偏弱。往前看，社融增速回升的可握续性仍有待不雅察，而春节错位以及统计口径变化可能提振1月M1同比增速。

研报《财政发力带动12月金融数据回升》2025年1月14日

常慧丽 分析师 S0570520110002 | BJC906

易峘 分析师 S0570520100005 | AMH263

王洺硕 连络东说念主 S0570123070085 | BUP051

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